興業期貨早會通報:純堿、碳酸鋰驅動向上-2024-04-25
時間:2024-04-25

操盤建議:

金融期貨方面:盈利端利多指引依舊明確、且估值亦有提升空間,A股整體仍處漲勢。從收益性、穩健性看,當前滬深300期指兼顧性最佳,多單持有。

商品期貨方面:純堿、碳酸鋰驅動向上。

 

操作上:

1.夏季檢修去庫預期強,純堿SA409前多持有;

2.成本支撐明確,碳酸鋰LC2407前多持有。

 

品種建議:

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觀點及操作建議

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股指

整體多頭思路不變,滬深300期指配置價值最優

周三(4月24日),A股整體止跌回漲。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差持穩或縮窄,且整體維持正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則有回落??傮w看,市場一致性預期依舊樂觀。

當日主要消息如下:1.美國3月耐用品訂單初值環比+2.6%,預期+2.5%,前值+1.3%;2.國務院副總理劉國中在上海調研時強調,要針對生物醫藥研制創新短板,加強基礎研究和應用研究等。

從近期A股走勢看,其關鍵位支撐確認有效、且微觀層面亦持續有積極信號,技術面震蕩上行概率仍最大。而國內政策面積極措施將加快推進、且基本面內生增長動能將邊際增強,盈利端利多指引依舊明朗。此外,從大類資產橫向比較看,當前A股估值仍處低位,配置價值良好。綜合看,A股維持多頭思路。再考慮具體分類指數,從收益性、穩健性兩大維度看,當前滬深300期指兼顧性最佳,多單繼續持有。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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從業資格:

F0249721

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有色

金屬(銅)

利多支撐明確,銅價趨勢向上

上一個交易日SMM銅現貨價報78230元/噸,相較前值下跌110元/噸。期貨方面,昨日銅價出現反彈,收復前期多數跌幅。海外宏觀方面,受美元新增利多不足以及部分非美貨幣強勢的影響,美元指數上方壓力持續,關注市場降息預期變化。國內方面,一季度經濟數據喜憂參半,政策預計仍有加碼空間。供給方面,雖然部分礦企產量預期仍樂觀,但銅礦擾動事件明顯增多,疊加品位下降,礦端緊張問題將持續。加工費仍在向下,國內冶煉企業利潤持續下滑,減產預期不斷走強,根據衛星數據顯示國內冶煉活動降低。下游需求方面,消費品以舊換新反復被強調,需求潛在利多持續。庫存方面海內外漲跌不一,整體壓力有限。綜合而言,全球再通脹持續,且美元易跌難漲,而國內經濟復蘇趨勢未變。供需方面,供給緊張問題不斷加劇,且需求存改善預期,銅價預計仍將保持強勢。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

投資咨詢部

張舒綺

從業資格:F3037345

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有色

金屬(鋁)

庫存向下,上行趨勢未變

上一個交易日SMM鋁現貨價報20110元/噸,相較前值下跌160元/噸。期貨方面,昨日鋁價早盤震蕩運行,小幅走高。海外宏觀方面,受美元新增利多不足以及部分非美貨幣強勢的影響,美元指數上方壓力持續,關注市場降息預期變化。國內方面,一季度經濟數據喜憂參半,政策預計仍有加碼空間。供給方面,云南地區復產整體較為順利,但產能天花板仍存,供給增量有限。需求方面,消費品以舊換新被反復強調,疊加消費旺季,下游開工表現良好,需求潛在利多持續。庫存方面,近期再度出現回落,向下趨勢預計延續,低庫存結構維持。綜合來看,短期內新增利多有所減弱,鋁價高位震蕩。但供給端約束仍明確,需求向好,中期向上趨勢未變。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

投資咨詢部

張舒綺

從業資格:F3037345

投資咨詢:Z0013114

聯系人:張舒綺

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有色

金屬(碳酸鋰)

原料端礦價支撐顯著,終端需求延續高景氣

供應方面,國內冶煉開工恢復良好,鹽湖大廠突發檢修狀況。鹽湖提鋰部分企業開工下行,外購原料企業生產意愿有下滑,云母提鋰開工率上行難延續,自有礦企生產節奏平穩。全球視角看,非洲礦山運輸成本高、南美在建項目延期、歐美地區竣工時點遠。短期供應大概率維持偏緊,關注后續生產恢復。

需求方面,下游排產環比小幅增長,需求增速匹配市場預期。終端需求拉動產業鏈生產積極性,但下游產能過剩問題延續,采購訂單集中于龍頭企業。中長期需求增長,但短期鋰鹽拍賣價格下行且長協系數談判不順。電車降價潮效果明顯,對應滲透率持續上行。原料低庫存策略延續,關注市場實際成交。

現貨方面,SMM電池級碳酸鋰報價持平,價格處111300元/噸,期現價差變至1800元。前期期現價差過大,基差持續修復?,F貨零單成交量小幅增長,下游已接受鋰價中樞上行,但行業集中補庫行情難以發生。進口礦價近期有所下滑但降幅相對較小,原料成本支撐仍較為明確,關注現貨市場報價情況。

總體而言,全球供應釋放擾動加劇,企業生產利潤持續下滑;終端應用場景持續擴大,需求利多政策后續將落地?,F貨價下行較緩,市場交投情況未大幅變動。昨日期貨震蕩上行,持倉量小增且成交轉向活躍區間;市場主要矛盾有緩解,資金參與意愿處低位,但現貨維持供需緊平衡,建議維持多頭策略。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格:

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Z0016224

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從業資格:F03110752

工業硅

供需過剩預期下,工業硅近月合約承壓運行

供應方面,工業硅開爐數暫穩,西北開爐稍有恢復,西南則在成本壓力之下繼續減少開爐。目前交割庫庫存較多,下游按需采購,持貨意愿不強。

需求方面,多晶硅端,近期多晶硅市場成交依舊慘淡,價格處于下行通道,甚至部分廠家價格跌破成本線,下游對多晶硅維持按需采購,多晶硅廠面臨虧損的壓力較大,整體簽單情況不樂觀,庫存不斷累積。有機硅端,終端訂單稍有好轉,生產企業利潤有所改善,但整體產能過剩較多,價格跟隨工業硅價格震蕩。整體需求仍相對弱勢。

庫存方面,近一個月工業硅社會庫存累計增加0.2萬噸,增幅0.55%。

總體而言,上游工業硅老倉單到期市場消化壓力較大,下游多晶硅價格減產預期疊加訂單壓價,整體供需過剩預期下,工業硅近月合約承壓運行為主。

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投資咨詢部

葛子遠

從業資格:

F3062781

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從業資格:F3062781

鋼礦

短期擾動暫不改中期趨勢,黑色金屬仍持震蕩向上的觀點

1、螺紋:宏觀方面,國內關于央行將加大債券買賣的相關消息增多,市場對未來央行主動擴表的預期有所增強,同時,今年二、三季度政府債券發行提速的確定性也較高,有助于提振市場預期。中觀方面,4月以來,依靠低供給和需求環比回升,螺紋鋼去庫維持較快去庫速度,中觀景氣度明顯改善。根據我們推算,在鋼廠有限復產的情況下,即使建筑鋼材需求出現季節性走弱,螺紋也能維持較快速去庫,至二季度末螺紋庫存能降至700萬噸左右的偏低水平。去庫方向已明確,未來去庫斜率影響相對更大,即供需環比增速差。需求端,存量穩增長政策落實,有助于提振建筑用鋼需求,但是短期擾動尚存,高頻數據也未證實需求環比向上趨勢。供給端,本輪上漲行情中,原料漲幅及漲速更為突出,一方面擠壓鋼廠盈利,并制約鋼廠復產速度,另一方面,也可能壓縮未來煉鋼成本上漲的想象空間。綜上,短期螺紋價格震蕩或調整的概率增加,但中期向上趨勢未變,維持螺紋價格震蕩向上的判斷。策略上:單邊,螺紋10合約前多持有;組合,觀望。風險提示:二季度存量政策落實偏慢,國內鋼材消費改善預期落空。

 

2、熱卷:宏觀方面,國內關于央行將加大債券買賣的相關消息增多,市場對未來央行主動擴表的預期有所增強,同時,今年二、三季度政府債券發行提速的確定性也較高,也有助于提振市場對于經濟改善的預期。中觀方面,鋼鐵行業整體中觀景氣度改善,但板材供需雙旺去庫緩慢的基本面格局較為突出。從供應端看,國內高爐復產趨勢較為明確,但由于核心原料價格大幅上漲,鋼廠盈利被壓縮,鋼廠復產心態更趨于謹慎?,F階段,利潤引導鐵水產量的分配,比鐵水增產,對供給影響更大。在此情況下,熱卷供給壓力較難降低。熱卷自身高供給及高庫存,需要制造業用鋼需求出現邊際增量來消化。但是,需求側短期存在利空擾動,一是季節性,二是買單出口被查的風險,中期國內存量穩增長政策落實、以及海外制造業補庫等契機有望帶來制造業用鋼需求的邊際增量。綜上,短期價格續漲動能減弱,但中期向上趨勢未變,維持熱卷價格震蕩向上的觀點。策略上:單邊,熱卷10合約前多持有;組合,觀望。風險提示:二季度存量政策落實偏慢,國內鋼材消費改善預期落空。

 

3、鐵礦石:二季度起國內存量穩增長政策落實,以及下半年海外制造業補庫存預期的影響下,國內鋼材消費環比改善的預期較強。同時,伴隨著鋼材庫存較快下降,鋼鐵行業中觀景氣度也有所改善,使得國內高爐復產預期也一度走強。目前鐵水日產仍只有226.22萬噸,未來潛在增產空間較大。另外,從微觀角度看,隨著人民幣的貶值,以人民幣計價的大商所鐵礦價格也在被動上漲。但是短期鋼材終端消費出現一些利空擾動,例如季節性因素(廣東等地大暴雨等)、買單出口被查風險等,現實高頻數據并未證實需求環比增長的跡象。如若鋼材需求無法持續向上,再加上原料價格提前大漲導致鋼廠盈利再度被壓縮,高爐進一步復產預期有所減弱,勢必將削弱鐵礦價格向上的動能。同時,鐵礦價格短期大幅上漲又再度引發監管部門的關注,昨日大商所再度收緊鐵礦開倉限制。策略上:單邊,中期鐵礦價格運行方向與鋼材一致,鐵礦09合約多單繼續持有;組合,觀望。風險提示:二季度存量政策落實偏慢,國內鋼材消費改善預期落空。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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煤焦產業鏈

下游推進主動補庫,煤焦上漲預期仍強

焦炭:供應方面,焦企經營信心回暖,獨立焦企焦炭日產底部回升,但原料煤漲價速率快于焦炭,焦爐提產幅度因此受限。需求方面,高爐大規模復產有待驗證,但鐵水產量增長支撐焦炭入爐剛需,且鋼廠加強對原料備貨、貿易商入市意愿亦相對積極,焦炭采購需求同步回升?,F貨方面,焦炭兩輪提漲接連落地,貿易環節流通順暢,焦企仍有進一步漲價心態。綜合來看,焦炭現貨落實兩輪提漲,貿易環節及現貨市場心態樂觀,需求預期仍處兌現階段,而焦炭供應增量有限、焦化廠暫無庫存壓力,焦企意欲推進第三輪漲價,基本面利多因素占優。

焦煤:產地煤方面,礦端開工率依然處于近年同期最低水平,傳統煤礦復產周期中斷,短期內焦煤供給難有顯著增量;進口煤方面,甘其毛都通關順暢,貿易商詢價成交逐步活躍,口岸庫存壓力減輕,蒙煤進口仍有一定性價比。需求方面,鐵水日產升至階段性高位,需求復蘇預期兌現,同時焦企受益于產成品漲價、生產積極性有所提升,加之鋼焦企業對原料主動補庫已然開啟,焦煤坑口競拍氛圍快速好轉,成交率及成交價格同步上行。綜合來看,需求預期持續樂觀,焦煤入爐剛需及采購需求同步啟動回升,礦端庫存快速下降,供需結構仍處改善階段,基本面積極因素占優,中長期價格中樞上行趨勢不改。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業資格:

F3057626

投資咨詢:

Z0016224

聯系人:劉啟躍

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F3057626

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純堿/玻璃

夏季檢修去庫預期較強,純堿09合約多單耐心持有

現貨:4月24日隆眾數據,華北重堿2250-2400元/噸(0/0),華東重堿2050-2150元/噸(0/0),華中重堿2000-2200元/噸(0/0)?,F貨價格以穩為主。4月24日,浮法玻璃全國均價1713元/噸(0),華北現貨漲10,西北現貨跌10。

上游:4月24日,隆眾純堿日度開工率回升到88.57%,日度檢修損失量增至1.36萬噸。

下游:(1)浮法玻璃:4月24日,運行產能174555t/d(0),開工率84.21%(0),產能利用率85.78%(0)。昨日主產地產銷率整體繼續回升,沙河142%(↑),湖北100%(↑),華東103%(↑),華南80%(↓)。(2)光伏玻璃:4月24日,運行產能107340t/d(0),開工率83.71%(),產能利用率93.11%(0)。

點評:(1)純堿:基本面短期缺乏增量利好。供給端,前期檢修裝置正逐漸恢復,日度開工率已回到88%-89%之間,而傳統夏季檢修時間還遠。需求端,下游玻璃廠純堿庫存可用天數已增加至20.95天,同比多增明顯,再加上全國重堿現貨報價已普遍上調100-200元/噸,短期下游補庫需求也減弱。不過,從中期視角看,玻璃運行總產能穩步增長,新能源帶來輕堿消費邊際增量,在夏季裝置集中檢修階段,純堿總庫存由升轉降的概率較高。再加上純堿總庫存地區間、上下游間的結構不平衡,以及純堿供應調控靈活,龍頭企業對純堿價格把控力度較強。建議純堿09合約中期多單耐心持有。(2)浮法玻璃:今年房地產竣工增速下行趨勢已明確,疊加浮法玻璃運行產能高位運行,若無其他變量,全年浮法玻璃供應過剩矛盾較大。不過,隨著浮法玻璃期貨價格、沙河現貨價格跌破浮法玻璃天然氣工藝成本線,今年浮法玻璃冷修預期增強,如果出現類似22年下半年的大規模虧損冷修,將有助于玻璃行業實現供需結構的再平衡。且產能過剩背景下,玻璃庫存在地區間、上下游間也存在不平衡。一旦終端需求改善,下游也將釋放階段性補庫需求。再加上,重堿價格普遍上調100-200元/噸,也將推動玻璃成本重心整體上移。我們認為玻璃底部支撐較明確,且價格向上的驅動有所增強。綜合考慮勝率與賠率,玻璃09合約多單持有,新單逢低試多。

策略建議:單邊,純堿09合約前多耐心持有,玻璃09合約前多持有;組合,觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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原油

EIA庫存超預期下降,原油暫無大跌風險

地緣政治方面,市場分析認為以色列和伊朗都不希望中東危機升級,中東局勢或陷入低烈度報復循環。但由于對中東局勢的長期擔憂仍未完全消除,油價回吐地緣溢價之后,繼續大幅下挫的風險較小。

供應方面,,美國重新對委內瑞拉實施石油制裁,美國財政部上周要求委內瑞拉國有石油公司的客戶和供應商在5月31日之前結束交易。此舉將使委內瑞拉更難增加石油產量和出口。

由于墨西哥煉廠因火災受損不得不重新增加原油出口,俄羅斯方面也在4月份增加出口,這兩個因素緩解原油市場一定的供應緊張壓力。

庫存方面,EIA數據顯示,美國原油庫存減少636.8萬桶遠超市場預期,且降庫力度大于早前API數據,但成品油庫存表現不及預期。

總體而言,油價回吐地緣溢價之后,短期內大幅走弱風險較小,預計油價會重新進入震蕩階段。

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投資咨詢部

葛子遠

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甲醇

港口和工廠庫存下降,期貨延續下跌

本周到港量為19.46萬噸,江蘇和浙江到港量顯著減少,福建無外輪抵港。港口庫存為64.74(-3.05)萬噸,下周到港量預計增長,不過買方主要是烯烴工廠,港口庫存預計增長幅度有限。上周期貨價格上漲,同時臨近五一假期,引發下游集中采購。生產企業庫存為36.54(-5.07)萬噸,除華北和東北外,其他地區庫存大幅減少。訂單待發量為34.05(+3.47)萬噸。周三甲醇期貨跌勢趨緩,現貨報價基本穩定。期貨凈空持倉增加1.3萬手,市場看漲情緒減弱。MTO利潤較低,5月興興計劃檢修。當前甲醇利潤偏高,且供應預期增長,維持看空觀點。

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楊帆

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聚烯烴

生產企業庫存緩慢下降,警惕需求轉弱

本周生產企業庫存無明顯變化,PE減少0.74%,PP增加1.2%。社會庫存明顯下降,PE下降3.8%,PP下降4.6%。周三聚烯烴期貨價格企穩反彈,現貨價格延續下跌,基差走弱,夜盤部分時間內期貨甚至升水現貨,反映出現實弱預期強的問題。5和6月是聚烯烴需求年內最低點,主要因為管材和農膜等下游訂單明顯減少,今年一季度聚烯烴需求表現一般,二季度進入淡季后需求只會下降。目前兩油庫存仍維持在80萬噸上下,即便本月存在集中檢修,去庫速度也遠遠落后去年同期,5月供應壓力不容忽視。綜上,需求掣肘,聚烯烴期價易跌難漲。

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楊帆

從業資格:

F3027216

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橡膠

基本面并未轉差,膠價向下考驗成本支撐

供給方面:產區物候條件依然不佳,短暫降雨未能顯著緩解旱情狀況,今年版納累計降水量不足往年三成水平,全面開割時點存疑,傳統增產季原料放量節奏受阻,天膠供應端短期增量有限,密切關注天氣變動對割膠進程的影響。

需求方面:各省市陸續跟進落實消費品以舊換新相關措施,政策層面提力增效,乘用車零售預計維持增長勢頭,內需復蘇確定性較強;而輪胎廠銷售良好,企業在手訂單充裕、產成品去庫順暢,尤以半鋼胎為例,產線開工率維持同期峰值水平,橡膠需求傳導效率尚佳。

庫存方面:港口出庫積極、下游采購意愿偏強,降庫速率繼續增加,而產區庫存及滬膠倉單低位運行,橡膠庫存結構不斷優化。

核心觀點:市場交易情緒走弱,橡膠價格連續陰跌,但其基本面并未明顯轉差,汽車消費以舊換新政策持續推進當中,輪胎企業開工積極性尚佳,而國內原料放量季節性增長依然受阻,產區物候條件不穩定性凸顯,滬膠價格下方成本支撐效用仍存。

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劉啟躍

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F3057626

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棕櫚油

向上驅動有限,上方壓力持續

昨日棕櫚油價格橫盤震蕩,供給增加預期仍將維持。目前主產國處季節性增產期,若無極端天氣發生,產量預計將持續增加。國內需求方面,仍無實質性改善,雖然國內庫存較低,但隨著進口利潤修復,買船將出現改善,國內供應緊張壓力將有所緩解。因此棕油價格上方壓力仍將持續。關注天氣以及原油價格的擾動影響。

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張舒綺

從業資格:F3037345

投資咨詢:Z0013114

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 免責條款

負責本研究報告內容的期貨分析師,在此申明,本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與,未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。

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