興業期貨早會通報:有色續漲,甲醇偏空-2024-04-29
時間:2024-04-29

操盤建議:

金融期貨方面:政策面、基本面積極因素將持續推進,技術面多頭格局明朗,A股仍有較大續漲空間。當前風格價值為主、成長為輔,滬深300指數配置價值最優,多單持有。

商品期貨方面:有色續漲,甲醇偏空。

 

操作上:

1.成本抬升、供給偏緊,滬鋁AL2406前多持有;

2.進口量預增,甲醇MA409前空持有。

 

品種建議:

 品種

觀點及操作建議

分析師

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股指

整體漲勢明朗,滬深300期指配置價值最佳

上周五(4月26日),A股整體呈大漲態勢。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均進一步縮窄,且整體維持正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率亦大幅回落??傮w看,市場一致性預期依舊樂觀。

當日主要消息如下:1.美國3月PCE物價指數同比+2.7%,預期+2.6%,前值+2.5%;2.全國3月規模以上工業企業利潤同比+4.3%,前值+10.2%;3.證監會主席吳清稱,將持續抓好新“國九條”有關部署和“科創16條”落實落地,深化并購重組等制度改革。

從近期A股走勢看,其量價特征整體表現良好,技術面多頭格局明確。而國內部分基本面指標短期回落,但從其它前瞻指標看、盈利復蘇大勢依舊明朗;另國內宏觀和資本市場積極政策將持續、加快推進,亦利于提振市場信心和風險偏好。此外,當前A股仍處低位,潛在續漲空間則依舊充裕。故從勝率、賠率兩大維度看,股指仍宜維持多頭思路。再考慮具體分類指數,當前市場風格以價值為主、部分成長板塊亦有較大彈性,而滬深300指數兼容性最佳、且走勢亦最穩健,其配置價值最優,多單繼續持有。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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F0249721

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有色

金屬(銅)

利多支撐明確,銅價高位運行

上一個交易日SMM銅現貨價報79920元/噸,相較前值上漲1210元/噸。期貨方面,上周銅價持續走高,多次觸及81000。海外宏觀方面,美元指數維持在高位運行,但新增驅動有限,美元向上動能不足。國內方面,經濟數據喜憂參半,政策預計仍有加碼空間。供給方面,雖然部分礦企產量預期仍樂觀,但銅礦擾動事件明顯增多,疊加品位下降,礦端緊張問題將持續。加工費仍在向下,國內冶煉企業利潤持續下滑,減產預期不斷走強,根據衛星數據顯示國內冶煉活動降低。下游需求方面,消費品以舊換新反復被強調,需求潛在利多持續。庫存方面海內外漲跌不一,整體壓力有限。綜合而言,全球再通脹持續,且美元易跌難漲,而國內經濟復蘇趨勢未變。供需方面,供給緊張問題不斷加劇,且需求存改善預期,銅價預計仍將保持強勢。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

投資咨詢部

張舒綺

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投資咨詢:Z0013114

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有色

金屬(鋁)

成本支撐走強,鋁價趨勢向上

上一個交易日SMM鋁現貨價報20430元/噸,相較前值上漲120元/噸。期貨方面,上周滬鋁前半周略有回落,后半周震蕩走高,維持在20000上方運行。海外宏觀方面,美元指數維持在高位運行,但新增驅動有限,美元向上動能不足。國內方面,經濟數據喜憂參半,政策預計仍有加碼空間。供給方面,云南地區復產整體較為順利,但產能天花板仍存,供給增量有限。需求方面,消費品以舊換新被反復強調,疊加消費旺季,下游開工表現良好,需求潛在利多持續。庫存方面,近期再度出現回落,向下趨勢預計延續,低庫存結構維持。綜合來看,有色整體偏強,且鋁供給端約束仍明確,需求向好,向上趨勢未變。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

投資咨詢部

張舒綺

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投資咨詢:Z0013114

聯系人:張舒綺

021-80220135

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有色

金屬(碳酸鋰)

新建項目處產能爬坡,終端需求延續高景氣

供應方面,國內冶煉開工延續上行,但鹽湖端產量仍未恢復。鹽湖提鋰個別企業開工走弱,外購原料企業生產利潤繼續壓縮,云母提鋰開工率上行幅度低,自有礦企生產節奏平穩。全球視角看,非洲礦山運輸成本高、南美在建項目延期、歐美地區竣工時點遠。短期供應可能維持偏緊,關注后續生產恢復。

需求方面,下游排產環比小幅增長,節前下游備貨情況重現。終端需求拉動產業鏈生產積極性,但下游產能過剩問題延續,采購訂單集中于龍頭企業。中長期需求增長,但短期鋰鹽拍賣價格未漲且長協系數談判不順。電車降價潮效果明顯,對應滲透率持續上行。原料低庫存策略延續,關注市場實際成交。

現貨方面,SMM電池級碳酸鋰報價回落,價格處111300元/噸,期現價差變至2050元。前期期現價差過大,基差仍將修復?,F貨零單成交量小幅增長,下游已接受鋰價中樞上行,但仍需關注節后市場實際采購。進口礦價近期有所下滑但降幅相對較小,原料成本支撐仍較為明確,關注現貨市場報價情況。

總體而言,全球供應釋放擾動加劇,企業凈利潤承壓未改;終端應用場景持續擴大,需求利多政策仍需明確落地?,F貨價格小幅反彈,市場交投情況未變動。上周五期貨窄幅震蕩,持倉量下滑且成交維持均值區間;市場主要矛盾有緩解,資金參與意愿無抬升,現貨維持供需緊平衡,延續逢低做多思路。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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工業硅

需求端驅動不強,工業硅價格低位震蕩

供應方面,本周工業硅開爐數上升,主要是西北廠家檢修復產拉動,其余地區增減互現。截止4月25日,工業硅開工爐數301臺,整體開爐率40.4%,較上周增加12臺。

下游多晶硅方面,庫存累積較快,雖然投產確定性高,但不排除過剩太快使產能釋放延后/行業開工下降。目前多晶硅價格跌勢未止,對上游壓力難以減輕。

下游有機硅開工率稍有提升;硅鋁合金企業開工穩定,維持剛需采購??傮w需求端驅動不強。

總體而言,當前工業硅下游仍面臨較大壓力,多晶硅持續跌價,全行業均面臨虧損壓力。同時西南豐水期臨近,成本趨降,工業硅基本面仍偏弱勢,價格低位震蕩。

 (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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葛子遠

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鋼礦

短期擾動暫不改中期趨勢,黑色金屬仍持震蕩向上的觀點

1、螺紋:宏觀方面,周末家電、汽車“以舊換新”政策釋放利好消息,且美國通脹壓力加大,對大宗商品市場指引相對偏多。中觀方面,4月以來螺紋鋼庫存維持較快下降速度,行業景氣度逐步改善。鋼聯樣本,螺紋總庫存已降至948.84萬噸,即使按照需求季節性規律與鋼廠小幅復產的節奏線性外推,6月末螺紋庫存也有望降至700萬噸附近。去庫方向已明確,未來去庫斜率,即供需環比增速差,對市場情緒的影響相對放大。需求端,雖然存量穩增長政策落實提振了二三季度建筑用鋼需求預期,但是近兩周高頻數據尚未證實需求環比向上的趨勢。供給端,本輪上漲行情中,原料漲幅及漲速更為突出,已大幅抬升煉鋼成本,并擠壓鋼廠盈利,雖然有助于壓制未來鋼廠復產速度,但也會壓縮短期煉鋼成本續漲空間。綜上,短期螺紋價格震蕩或調整的概率增加,但中期向上趨勢未變,維持螺紋價格震蕩向上的判斷。策略上:單邊,螺紋10合約前多持有;組合,觀望。風險提示:二季度存量政策落實偏慢,國內鋼材消費改善預期落空。

 

2、熱卷:宏觀方面,周末家電、汽車“以舊換新”政策釋放利好消息,且美國通脹壓力加大,對大宗商品市場指引相對偏多。中觀方面,鋼鐵行業景氣度改善,鋼聯樣本五大鋼材總庫存維持較快下降速度,但板材供需雙旺去庫緩慢的基本面格局較為突出。上周鋼聯小樣本數據,熱卷總庫存仍高達409.99萬噸。熱卷自身高供給及高庫存,需要制造業用鋼需求出現邊際增量來加快消化。但是,需求側短期存在利空擾動,一是季節性,二是買單出口被查的風險,中期國內存量穩增長政策落實、以及海外制造業補庫等契機兌現可能還需要時間。成本端,高爐復產趨勢已確認,但原料已提前大幅上漲,周末消息本周焦炭現貨可能將啟動第四輪漲價,鋼廠盈利快速收縮,可能將壓制未來復產意愿,以及成本續漲空間。綜上,短期價格上漲動能或環比減弱,但中期向上趨勢未變,維持熱卷價格震蕩向上的觀點。策略上:單邊,熱卷10合約前多持有;組合,觀望。風險提示:二季度存量政策落實偏慢,國內鋼材消費改善預期落空。

 

3、鐵礦石:市場對二、三季度國內存量穩增長政策落實,以及下半年海外制造業補庫存的期待度較高,國內鋼材消費環比改善的預期較強。同時,鋼鐵行業中觀景氣度明顯改善,鋼聯小樣本五大鋼材總庫存維持較快下降速度。以上使得國內高爐復產趨勢逐步明確。上周鋼聯鐵水日產環比續增至228.72萬噸,同比降幅縮小至14.82萬噸。如若鋼材消費環比繼續增長,未來鐵水增產也具備想象空間。另外,從微觀角度看,隨著人民幣的貶值,以人民幣計價的大商所鐵礦價格也在被動上漲。但是從近期高頻指標看,鋼材終端消費尚無明顯趨勢向上的跡象,反而受到一些利空因素擾動,例如季節性、買單出口被查風險等。如若鋼材需求無法持續向上,疊加原料價格提前大漲,鋼廠盈利被壓縮后缺乏再度走擴的動能,將壓制高爐進一步復產意愿,削弱鐵礦價格向上的動能。同時,鐵礦價格短期大幅上漲又再度引發監管部門的關注,大商所收緊05、09合約開倉數量。策略上:單邊,鐵礦價格運行方向與鋼材一致,短期震蕩或調整概率提高,但中期向上趨勢尚未扭轉,鐵礦09合約多單耐心持有;組合,觀望。風險提示:二季度存量政策落實偏慢,國內鋼材消費改善預期落空。(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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煤焦產業鏈

原料去庫順暢,焦炭第三輪提漲快速落實

焦炭:供應方面,焦化廠經營信心回暖,獨立焦企焦炭日產底部回升,但原料煤漲價速率快于焦炭,焦爐提產幅度因此受限。需求方面,鐵水產量增長支撐焦炭入爐剛需,且鋼廠加強對原料備貨,貿易商情緒轉暖、入市積極,焦炭采購需求亦有回升?,F貨方面,下游鋼企陸續落實焦炭第三輪100-110元/噸提漲,現貨市場情緒樂觀,看漲心態依然占據主導。綜合來看,焦企信心回暖、廠內出貨順暢,庫存逐步向中下游轉移,第三輪提漲基本落地,貿易環節及現貨市場心態樂觀,需求預期仍處兌現階段,而焦炭供應增量有限,日產難有顯著增長,基本面利多因素占優。

焦煤:產地煤方面,礦端開工率依然維持同期低位,洗煤廠精煤洗出同步走弱,煤礦傳統復產周期中斷,焦煤供應難有明顯增量;進口煤方面,甘其毛都通關相對順暢,貿易商詢價積極性底部回升,口岸庫存壓力相對減輕。需求方面,鐵水日產進一步回升至228萬噸的階段性高位,同時焦企推動落實第三輪產成品漲價,帶動鋼焦企業主動補庫進行當中,焦煤入爐剛需及采購需求良好,坑口競拍氛圍樂觀。綜合來看,鐵水日產回升、終端需求樂觀預期逐步兌現,且焦企提漲推進順利,下游對原料煤補庫積極性較好,礦端庫存持續降庫,供需結構處于改善階段,基本面積極因素占優,焦煤中長期價格中樞延續上行趨勢。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

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純堿/玻璃

基本面利好計價充分,純堿09合約前多可擇機止盈

現貨:4月26日隆眾數據,華北重堿2250-2400元/噸(0/0),華東重堿2150-2250元/噸(+100/+100),華中重堿2100-2200元/噸(+100/0)?,F貨企業報價上調,高價成交一般,下游抵觸心態。4月26日,浮法玻璃全國均價1707元/噸(0),周末現貨持穩。

上游:4月26日,隆眾純堿日度開工率回升到88.88%,日度檢修損失量1.32萬噸。

下游:(1)浮法玻璃:4月26日,運行產能174555t/d(0),開工率84.21%(0),產能利用率85.78%(0)。(2)光伏玻璃:4月26日,運行產能107340t/d(0),開工率83.71%(0),產能利用率93.11%(0)。

點評:(1)純堿:本周是五一節前最后兩個交易日,下游補庫基本結束。裝置檢修減少,上周純堿周產量已恢復至73萬噸,昨日裝置開工率已回升至88.88%,已明顯高于純堿周度剛需消耗量的65萬噸。若無檢修、補庫等增量利好,純堿基本面大概率會再度走弱,堿廠重新累庫。不過,從中期視角看,純堿消費量中樞仍處在穩步上升階段,年內浮法玻璃冷修風險尚未兌現,如果夏季裝置集中大規模檢修,屆時純堿總庫存由升轉降的概率較高。再加上純堿總庫存地區間、上下游間的結構不平衡,以及純堿供應調控靈活,行業競爭格局良好,龍頭企業對純堿價格把控力度較強。建議純堿09合約中期多單持有至盤面減倉、技術面背離等止盈信號出現。(2)浮法玻璃:前期浮法玻璃期貨價格、沙河現貨價格大幅跌破天然氣工藝成本線,市場對今年浮法玻璃冷修的預期增強。如果出現類似22年下半年的大規模虧損冷修,將有助于玻璃行業實現供需結構的再平衡。且玻璃庫存在地區間、上下游間也存在不平衡,一旦遇到節日或者下游需求改善,容易引發階段性補庫。同時,重堿價格已普遍上調約200元/噸,也將推動玻璃成本重心整體上移。但是,今年房地產竣工增速下行趨勢已明確,如果浮法玻璃運行產能維持高位,全年浮法玻璃供應過剩矛盾較大。因此玻璃價格上破1600后的壓力也較大??傮w看,玻璃底部支撐較明確,價格受純堿及黑色金屬板塊影響較大,建議玻璃09合約多單跟隨純堿操作。

策略建議:單邊,純堿09合約前多持有至盤面減倉、技術面背離等信號出現;玻璃09合約前多跟隨純堿操作;組合,觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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從業資格:

F3039424

投資咨詢:

Z0014895

原油

供需層面單邊驅動有限,油價處于震蕩階段

宏觀方面,美國第一季度實際GDP年化季環比初值增長1.6%,經濟增速開始放緩;同時PCE物價指數年化季率初值錄得3.7%,為2023年Q2以來新高,通脹居高不下。美國可能出現滯脹的情況,美聯儲的降息措施將顯得難以落地。

地緣政治方面,雖然地緣失控概率下降,但地緣對油市的擾動仍然持續。

供需方面,OPEC+減產背景下原油市場整體供需層面較為健康,月差整體維持了偏強格局。

總體而言,供需層面單邊驅動有限;油價回吐地緣溢價之后,短期內大幅走弱風險較小。預計油價會重新進入震蕩階段。

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葛子遠

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甲醇

進口量增加產量下降,供應壓力有限

上周海外甲醇裝置開工率下降4.3%,伊朗ZPC#2停車,FPC和Kaveh降負荷,另外文萊和馬石油小裝置也臨時停車。4月進口量預計為111萬噸,其中來自中東貨源的為70萬噸,其他地區為40萬噸,5月進口量預計增長至120萬噸,另外部分MTO裝置可能降負或停車,沿海供應緊張的情況將緩和。受上周五夜盤期貨上漲影響,昨日太倉現貨價格上漲20元/噸,其他地區報價基本穩定。當前生產企業庫存偏低,同時五一后西北多套裝置計劃檢修,5月上旬供應壓力有限,甲醇價格預計維持震蕩。

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楊帆

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聚烯烴

油煤價格比偏高,警惕原油下跌的利空

原油價格受減產利好支撐,煤炭價格因需求弱而下跌,整個4月PE的油制和煤制工藝利潤差保持在2400元/噸以上,油制企業虧損嚴重,停車或降負情況增多,開工率降至80%以下,相比之下煤制企業開工率保持在90%左右。以往油煤價格比達到極端水平時,聚烯烴價格通常先上漲,然后跟隨原油大跌,本次預計也不例外,重點關注5月下旬到6月初OPEC+減產預期是否會出現變化。五一假期時間較短,聚烯烴產業鏈各環節無明顯變化,節后需求預期下降,同時PP新產能釋放,L-PP價差進一步擴大。

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投資咨詢部

楊帆

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橡膠

政策加碼推動消費增長,橡膠基本面樂觀預期占優

供給方面:云南地區降水增多、干旱境況有所緩解,但原料放量節奏尚有待觀察,全面開割延期系大概率事件,國內產區膠水價格處于高位,而今夏極端天氣發生頻率及強度或將增強,天然橡膠供應端仍受擾動。

需求方面:4月汽車產銷增速有所回落,但政策層面正加碼推動車市消費,以舊換新實施方案細則陸續出臺,橡膠終端需求預期并不悲觀;而輪胎企業開工情況尚佳,全鋼胎開工率雖受高庫存制約,半鋼胎產線開工積極性則維持同期高位,需求傳導亦未受阻。

庫存方面:港口出庫積極、下游采購意愿偏強,降庫速率繼續增加,而產區庫存及滬膠倉單低位運行,橡膠庫存結構不斷優化。

核心觀點:乘用車零售增速放緩拖累市場信心,但政策施力加碼提效,終端需求預期良好,輪胎企業開工整體積極,港口維持去庫態勢,而國內產區原料放量速率仍然偏慢,產區膠水價格高企支撐下方成本,天膠基本面積極因素占優。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業資格:

F3057626

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Z0016224

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021-80220107

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F3057626

投資咨詢:

Z0016224

棕櫚油

向上驅動有限,上方壓力持續

上周棕櫚油價格在低位震蕩運行,受季節性影響供給增加預期仍將維持。目前主產國處季節性增產期,若無極端天氣發生,產量預計將持續增加。國內需求方面,仍無實質性改善,雖然國內庫存較低,但隨著進口利潤修復,買船將出現改善,國內供應緊張壓力將有所緩解。因此棕油價格上方壓力仍將持續。關注天氣以及原油價格的擾動影響。

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投資咨詢部

張舒綺

從業資格:F3037345

投資咨詢:Z0013114

聯系人:張舒綺

021-80220135

從業資格:F3037345

投資咨詢:Z0013114

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負責本研究報告內容的期貨分析師,在此申明,本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與,未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。

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